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电子元器件行业:预期与库存周期 谁改变了谁

作者:幸运飞艇app-admin    发布时间:2019-10-07 21:55    点击:

  预期改变影响渠道库存,库存周期有望启动。观察历史上每一轮大的电子行业景气变动,无不与经济预期有关。在包括中国在内全球货币政策趋于宽松背景下,经济底部隐约可见。电子行业在经历了11年的景气持续回落之后,继续大幅恶化的概率降低。当此种预期确定,渠道去库存压力将减轻,从而改变产业链需求趋势。11年4季全球半导体库存已处于相对底位,▲=○▼预计12年1季,库存有可能进一步下降。◆▼

  行业景气将缓慢恢复。我们之所以对12年产业恢复速度不甚乐观,是基于如下考虑。首先,目前行业库存虽处于低位,但消耗速度没有快到刺激新生产的局面。其次,产能利用率整体状况反映行业景气度尚未现急度恶化局面。以历史数据为例,在08年末-09年初,全球半导体产能利用率跌至55%。

  而在11年3季,产能利用率仍位居90%以上, 4季有可能较快下降,但仍可能在70%以上。落后产能的“挤出效应”不甚明显,□◁将导致供需关系在相对平衡中难以出现大的“落后和“起”。第三,从企业数据来看,11年的平缓回落也将导致12年的平缓回升。08年4季,国内整个电子板块收入环比出现24%的下降,并呈现出板块性的亏损。而11年4季,依照我们的预计,板块收入有可能环比下降,但行业性的亏损将不会再现。第四,☆△◆▲■全球产业链的数据也大体与国内相若。 4季有可能较

  08年10月,全球半导体收入出现快速下降,★▽…◇至09年3季,环比由负转正。从同比数据来看,直至09年10月,收入增速才开始转为正增长。进入11年以来,全球半导体收入呈现高位回落之势,但至3季末,并未出现急剧下滑的情况。

  业绩拐点可能出现在3、◁☆●•○△4季度。由于11年1季度行业整体仍延续上年高景气状况,没有呈现应用的淡季特征,且行业利润至3季度才现环比下降。○▲-•■□我们预计12年行业业绩拐点有可能迟至3季才会出现。而订单拐点有可能提前至3月份就会出现。总体来看,12年利

  润增速将略高于11年,可能在15%附近。特别是下半年利润增速,●有可能明显加快。本轮行业的景气高点将有可能在13-14年间出现。

  新兴消费电子将成为带动产业持续增长重要动力。全球电子行业在11年没有呈现大幅下降的根据原因在于新兴消费电子的带动,这也是推动行业在12年平稳增长的最核心动力。

  具体来说,△▪▲□△则包括智能手机、平板电脑以及工业电子。同时,我们也从跟踪到的终端品牌厂商的预估数据中,可以看到悲观与乐观两种截然不同的前景判断,看到了品牌分化的趋势。这将直接影响上游配套厂商的成长机会。◇…=▲

  光伏行业价格快速下跌之后的机会。◆●△▼●自11年初以来,光伏产业链价格跌幅超过60%,存货计提引发行业性亏损,库存达到创纪录低点。自12年1月份以来,价格已有企稳迹象,行业盈利环比有望快速改善。虽然价格下降之后政府补贴随之减少,但成本降低也刺激开发商投资电站的热情。在欧洲、北美、中国急单涌入背景下,▼▼▽●▽●全球光伏市场有可能在短期内转趋乐观。在一批不具备竞争优势的中小型厂商淡出产能后,△▪▲□△▷•●供需状况也有望得到缓解。

  LED行业仍看好LED照明。12年,在面临白炽灯全面禁用、政府逐步转向LED照明补贴、节能灯受制于荧光粉价格压力持续涨价的大背景下,LED照明产业有望在12-13年获得实质性启动。而技术的成熟度将决LED普通照明启动的具体时间点。

  投资建议。▼▲在预期较前一阶段更为乐观的背景下,建议关注电子行业的以下几个领域。1)业绩、股价集中受损,未来业绩预期转好的新兴产业领域及其企业,首推中环股份、莱宝高科、▪•★士兰微。2)受益于品牌客户拉动、◆■业绩能能够持续较快增长的新兴消费电子群,首推歌尔声学、长盈精密、安洁科技、立讯精密。3)基于稀土磁材较高的业绩能见度及估值优势,★-●=•▽推荐宁波韵升、中科三环。4)同时关注PB处于低位、业绩有望与行业同步复苏的的传统元器件厂商。▲●…△

  风险提示。1)全球经济的不确定性将对电子行业带来影响。2)在行业景气缓慢复苏背景下,11年电子行业业绩增速、特别是上半年业绩增速将较为有限。3)上半年业绩增速的有限性可能会限制板块整体估值的提升空间〃•●